华西证券股份有限公司崔琰近期对广汽集团进行研究并发布了研究报告《系列点评三十五：自主高歌猛进 新能源转型加速》，本报告对广汽集团给出买入评级，当前股价为10.57元。

(资料图片仅供参考)

广汽集团(601238)

事件概述

公司发布2023年4月产销快报，4月公司汽车批发销售17.7万辆，同比+42.6%，环比-23.5%。2023年1-4月累计批发71.7万辆，同比-2.1%；

广汽本田4月批发2.5万辆，同比+6.4%，环比-63.7%。2023年1-4月累计批发17.4万辆，同比-29.6%；

广汽丰田4月批发7.2万辆，同比+5.1%，环比-11.4%。2023年1-4月累计批发29.2万辆，同比-7.5%；

广汽乘用车4月批发2.9万辆，同比+45.3%，环比-16.9%。2023年1-4月累计批发11.3万辆，同比+2.1%；

广汽埃安4月批发4.1万辆，同比+301.6%，环比+2.5%。2023年1-4月累计批发11.9万辆，同比+116.6%。

分析判断:

4月需求回暖新能源渗透加速

4月需求回暖，批发销量环比放缓。行业4月需求保持良好趋势，根据乘联会初步统计，4月全国乘用车市场零售165.2万辆，同比+58.0%，环比增长4.0%；继3月多省市地方促消费政策推动后，市场保持活跃。批发层面，作为2023Q2的起点，厂商批发销量小幅下降；4月全国乘用车厂商批发178.3万辆，同比+87.0%，环比-10.0%。公司自主表现超出行业整体，广汽乘用车和埃安合计销量7.0万辆，同比+131.6%，环比-6.6%。广汽埃安表现尤其亮眼，产销维持高位，主力车型埃安S/Y单月销量均约为2.0万，有望加速公司新能源转型。

自主表现亮眼新品驱动向上

传祺4月销量亮眼，影豹(图片|配置|询价)新款上市。广汽乘用车批发2.9万辆，同比+45.3%，环比-16.9%。据广汽官方公布，广汽传祺全系车型收获订单12,939台，随着影豹R在全国区域车展全面上市，未来销量有望继续提升。在上海车展发布的传祺E9也开启预售，预售价格33万元-39万元。

埃安再创新高，HyperGT爆款有望。广汽埃安3月批发4.1万辆，同比+301.6%，环比+2.5%，销量持续增长。重磅轿跑HyperGT4月亮相上海车展，产品基于AEP3.0纯电平台打造，以后驱性能操控为主，搭载最大功率为250kW（340马力）的后置驱动电机，峰值扭矩达到460N·m，0-100km/h仅需要4.9秒。新车共推出5款车型，目前处于预售状态，预售价为21.99-33.99万元。我们认为，HyperGT的推出将加速广汽埃安的品牌及需求向上。

合资基本盘稳健销量同比向上

合资销量同比增长，基本盘销量稳健。广汽丰田4月批发7.2万辆，同比+5.1%，环比-11.4%。车型销量方面，丰田雷凌、凯美瑞、锋兰达表现稳健，均达到月销过万。在新能源方面，广汽丰田积极布局纯电、混动等新车型，追求从燃油车向新能源车的稳步过渡。广汽本田4月批发2.5万辆，同比+6.4%，环比-63.7%；随着雅阁换代、皓影换代的上市，或将拉动广汽本田的销量上行。

投资建议

公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证，混改激发国企活力，有望借助资本市场迎来腾飞。我们看好公司自主及合资品牌中长期成长，维持公司2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年营收为1,291.5/1,523.2/1,698.3亿元，2023-2025年归母净利润为104.5/125.3/135.3亿元，对应EPS为0.99/1.18/1.28元，对应2023年5月5日A股10.43元/股的收盘价，PE为11/9/8倍，维持公司A股“买入”评级。

风险提示

合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券邓崇静研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.01%，其预测2023年度归属净利润为盈利135.88亿，根据现价换算的预测PE为8.02。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级19家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为15.44。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，广汽集团（601238）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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